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    對全球經濟來說，2013年又是艱困的一年。先進經濟體維持低水平成長，產值以平均約1%的年增率上揚，多數新興市場成長趨緩、甚至可說低迷，年增率約4.8%。過去一年，全球經濟年增率只有差強人意的2.9%，那麼2014年又將如何？

　　好消息是，先進經濟體與新興市場的經濟都將溫和上揚。受惠於五年來民間部門痛苦的去槓桿化、財政拖累減少（日本除外）、持續的寬鬆貨幣政策，先進經濟體2014年的年增率將接近1.9%。

　　此外，所謂的尾部風險（即機率低、影響大的衝擊）在2014年將較不突出。種種威脅如歐元區分裂、美國再次陷入舉債上限與政府停擺的危機、中國經濟硬著陸、或以色列與伊朗因核子議題而開戰，今年都將減弱。

　　然而，多數先進經濟體（美國、歐元區、日本、英國、澳洲及加拿大）還是幾乎難以達到潛在成長率。先進經濟體的家庭、銀行和一些非金融機構仍苦於高負債率，代表去槓桿化將持續。預算赤字居高不下、公共債務負擔沉重，都將促使政府執行痛苦的財政調整。政策與監管的高度不確定性，也將壓抑民間的投資支出。

　　2014年展望也將因為較長期的限制受到壓抑。人力與實體資本的投資長年不足，已對生產力成長造成負面影響，將使多數先進經濟體遭遇長期停滯的風險。此外，促進這些經濟體潛在成長所必要的結構性改革，執行的速度也太緩慢。

　　歐元區尾部風險雖然較小，但根本問題還沒解決：成長潛能低迷、失業率居高不下、公共債務沉重且持續增加、競爭力流失、單位勞動成本緩降（強勢歐元對此毫無助益）；銀行持續去槓桿化，導致信用分配吃緊。在此同時，銀行聯盟進度仍緩慢；即使周邊國家的撙節疲勞與政治風險升高，催生財政聯盟仍將沒有具體作為。

　　日本方面，貨幣寬鬆和財政擴張，使政府在克服通縮沉痾有明顯的進步。最大的變數來自明年將提高消費稅，以及安倍經濟學「第三支箭」（結構性改革與貿易自由化）落實遲緩。

　　2014年，美國將受惠於頁岩能源革命、就業和房地產市場好轉，與製造業復甦。但國會對峙的不利風險依然存在，拖累長期財政整合；聯準會從量化寬鬆（QE）與零利率政策退場的計畫不夠清晰、監管存在不確定性，也都構成風險。

　　新興經濟體2014年可望加速成長，年增率近5%，因為先進經濟體活躍復甦，將推升對新興市場的進口需求。聯準會將緩步縮減QE，維持低利率；中國政策改革將減少經濟硬著陸的風險。此外，多數新興市場還在都市化與工業化的階段，代表持續增加的中產階級將消費更多產品與服務。

　　最後，中國2014年的成長率將維持在7%以上。然而，即使共產黨中央委員會已經提出改革，想讓成長模式從固定投資轉向民間消費的進度還是太過緩慢。也因此，即使中國經濟免於硬著陸，中期展望仍令人憂心。

　　整體而言，2014年全球經濟將加速成長，尾部風險減弱。但由於多數先進國家的成長低迷（美國可望除外），且新興市場依然脆弱（例如中國的經濟再平衡政策不明朗），都可能在未來幾年拖累全球的經濟成長。

資料來源：http://news.twhg.com.tw/trend_content.php?ojb=30029

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